報道：液壓國產化有望突破，國企改革值得期待
發(fā)布時間：2014-12-02
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業(yè)績符合預期
濰柴動力發(fā)布三季報：前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤44.5億元，同比增長64.3%.符合之前公司業(yè)績預告。
發(fā)展趨勢并表KION帶來營收高增長，毛利率和費用率雙升：公司3Q營業(yè)收入220.3億元，同比增長77.5%，相對去年同期的34.8%提高了42.7個百分點，主要受到將凱傲三季度營業(yè)收入并入的影響；
三季度凈利潤6.8億元，同比增長9.8%，扣非凈利潤7.6億元，同比增長35.6%.并表KION之后，三季度單季度公司毛利率和費用率呈現雙提升：三季度毛利率為21.7%，相對去年同期的19.9%提升了1.8個百分點；而三項費用率為15.3%，相對去年同期的13.4%提升了1.9個百分點。
三季度本部業(yè)務受重卡銷量下滑影響較大：受需求疲弱的影響，3季度重卡銷量下滑6.9%；濰柴母公司業(yè)務也受到影響，毛利率下滑明顯，Q3濰柴動力母公司凈利潤僅為5.2億元，同比下滑23.2%.盡管銷量下滑，但受益國四發(fā)動機占比提升帶來產品售價均價上升等影響，收入同比小幅正增長1.6%.
林德液壓國產化有望取得突破，國企改革值得期待：濰柴動力是制造業(yè)企業(yè)最先開始轉型的企業(yè)，目前正在從重卡行業(yè)延伸至高端液壓領域，并進入商用車整車領域；積極推進林德液壓的國產化并打造“液壓黃金產業(yè)鏈”。盡管企業(yè)轉型不是一蹴而就，但濰柴在產業(yè)上的布局有望成為高端中國制造業(yè)轉型的希望。目前隨著山東省國企改革的推進，濰柴有望成為首批改革的企業(yè)之一，國企改革有望為濰柴動力注入新的轉型動力。
盈利預測調整
暫時維持公司2014/15年凈利潤55.2/45.4億元的預測。
估值與建議
受制于明年宏觀經濟，重卡行業(yè)銷量難以樂觀；公司在液壓領域和整車領域的轉型仍在推進；未來可能受益于國企改革，將推進公司轉型。維持公司推薦評級和A股目標價27元，相當于2014年10倍P/E，維持港股目標價38港元。
風險
重卡銷量4季度出現大幅下滑。
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